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福建金森新股申购策略报告

发布时间:2012-05-23    研究机构:华泰证券

5月23日中小板新股福建金森(002679)将进行申购。福建金森的申购价格定为12元/股,申购市盈率为43.8倍,预计网上中签率将在0.51%左右。福建金森主营森林培育种植、保有管护、木材生产销售,集育苗、林木种植、林下套种、林产品采集于一体,对森林进行规模化、集约化可持续经营。公司现时经营的森林资源位于福建(闽北)杉木中心产区,是全国杉木商品材的最重要产区之一,经营的森林面积达44.19万亩,分别为全国和福建省国有林场平均规模的3倍和8倍,森林蓄积量362.07万立方米,分别为全国和福建省国有林场平均水平的7倍和10倍。

在公司林区中,商品用材林和公益林的占比分别为93.03%和6.97%,天然林和人工林的占比分别为53.25%和46.75%,两项数据均远高于全国水平和福建省水平。公司净利润2009年-2011年CAGR为21.02%,木材、薪材和种苗销售的CAGR分别为15.18%,13.18%,32.21%(种苗业务为2010年新增),木材销售业务中,杉木、松木和杂木销售的CAGR分别为14.23%,21.21%和-4.02%。

预计公司2012-2014年每股收益分别为0.43元、0.49元、0.54元,对应12元的申购价,12年、13年、14年的市盈率分别为27.91倍、24.49倍、22.22倍。

参考农林牧渔行业可比公司的估值,结合目前市场环境,综合分析给予公司2012年动态市盈率为30-36倍的上市首日估值,对应上市首日股价运行区间12.9-15.48元,公司确定申购价为12元,则预计首日涨幅为7.5%-29%。

福建金森是目前盈利能力最强的林业上市公司,而下游需求稳定增长、供给逐步趋严导致行业将持续维持在较高的景气度,毛利率水平逐年走高。另外,公司在收购森林资源方面具有一定的先发优势,而上市有利于公司进一步做大做强。但是公司也面临着采伐限额下调,木材价格下跌,政府补贴减少等风险。整体而言,公司质地良好,发行定价基本合理,且绝对股价较低,发行市值较小,所以建议投资者参与申购。

4月中旬以来,新股上市首日表现基本是涨多跌少,相较之前的破发潮大有改观,只是新股上市表现仍有分化,因此投资者仍需注意风险。此外,证监会公布的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》已经开始实行,意图控制发行价和抑制新股炒作,加上目前二级市场系统性风险犹在,所以我们建议投资者依然要谨慎对待新股,申购时要选择基本面有亮点,业绩有支撑,且发行定价合理的公司。对于福建金森,我们建议投资者参与申购。

申请时请注明股票名称